El inversor inteligente por Benjamin Graham Resumen del libro

Benjamin Graham fue uno de los mayores pensadores prácticos de inversión de todos los tiempos. Después de que su madre viuda perdió todo su dinero en la crisis financiera de 1907, su familia cayó en la pobreza. Sin embargo, Graham cambió esto. Estudiando en la Universidad de Columbia, pasó a trabajar en Wall Street, pasando de empleado a analista a socio antes de ejecutar su propia asociación de inversión. En consecuencia, acumuló una gran cantidad de conocimiento histórico y psicológico sobre los mercados financieros, que abarcó varias décadas. Y compartió ese conocimiento en su libro, El inversor inteligente.

 

En «El inversor inteligente», se dedica poco tiempo a discutir la técnica de análisis de valores. En cambio, se presta gran atención a los principios de inversión y las actitudes de los inversores. Aunque «El inversor inteligente» se publicó por primera vez en 1949, los principios subyacentes de una buena inversión no cambian de una década a otra. En consecuencia, en «El inversor inteligente», Benjamin Graham pretende enseñarnos tres cosas:

1. Cómo minimizar las posibilidades de sufrir pérdidas irreversibles
2. Cómo maximizar las posibilidades de lograr ganancias sostenibles
3. Cómo superar modos de pensamiento autodestructivos que a menudo impiden que los inversores alcancen su máximo potencial

Para ser un inversor inteligente, debe ser paciente, disciplinado y ansioso por aprender cosas nuevas. También debe poder controlar sus emociones y pensar por sí mismo. Graham afirma que la inteligencia necesaria para ser un buen inversor tiene mucho más que ver con el carácter que con el coeficiente intelectual. A lo largo de este resumen de «El inversor inteligente», exploraremos algunos de los puntos clave de inversión clave y la fórmula de Benjamin Graham para una inversión inteligente y exitosa.

Revisión de «El inversor inteligente»: un análisis detallado del capítulo

Inversión versus especulación

 

Graham desea marcar una diferencia importante entre inversores y especuladores (es decir, corredores de Wall Street). Según Graham, la inversión inteligente consta de tres cosas:

1. Un análisis exhaustivo de una empresa y la solidez de sus prácticas comerciales antes de la compra de cualquiera de sus acciones.
2. Asegurarse de estar protegido contra pérdidas graves
3. No aspira a resultados extraordinarios, sino busca un desempeño «adecuado»

Para un inversor inteligente, el dinero no se obtiene simplemente «siguiendo el mercado», es decir, comprando una acción, porque su valor ha subido, o vendiendo una acción porque su valor ha disminuido. Graham argumenta que exactamente lo contrario es cierto, postulando que las acciones se vuelven más riesgosas cuanto más aumenta su valor y viceversa.

Mientras que un inversor cree que el precio de mercado se juzga según los estándares de valor establecidos, un especulador basa todos sus estándares de valor en el precio de mercado, lo cual es una diferencia significativa. Una excelente manera de verificar si el mercado está influyendo en sus juicios de valor es preguntarse si estaría feliz de invertir en una acción en particular si no pudiera conocer su precio de mercado. De esa manera, debes confiar en tu intuición.

Por esta razón, es vital señalar que, a diferencia del especulador, el inversor inteligente no está invirtiendo para obtener ganancias rápidas. La única forma de alcanzar objetivos de inversión a largo plazo es tomar decisiones sostenibles y confiables que no estén sujetas a los caprichos del mercado bursátil a menudo volátil.

Inversión e inflación

 

Para entender la inflación, tenemos que ver cómo ha fluctuado a lo largo del tiempo. Cuando está armado con los datos históricos, es claro ver que si bien las tasas de interés oscilan, la tendencia general es que el interés generalmente aumenta con el tiempo. Sin embargo, pronosticar cómo se verá la tasa de interés en el futuro es arriesgado. Nunca podemos saber con certeza cuál será la cifra en el futuro, pero podría valer la pena considerar las tasas de interés de los 20 años anteriores y usarlas como un trampolín para pronosticar lo que podría ser probable en el futuro.

Sin embargo, el hecho de que el futuro sea incierto no significa que debamos poner todas nuestras inversiones en bonos o acciones simplemente por el atractivo de su tasa de interés actual. Cuanto más un inversor comienza a depender de los ingresos obtenidos de su cartera, mayor es su necesidad de protegerse de lo inesperado. Esto significa invertir en un diferencial más amplio de bonos y acciones.

Desde que se publicó por primera vez «El inversor inteligente», se han puesto a disposición dos opciones de inversión adicionales que protegen a los inversores de los riesgos de inflación. Estos son:

• 1. REIT (Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces): Empresas que poseen y cobran renta de propiedades residenciales y comerciales.
• 2. CONSEJOS (Valores protegidos por la inflación del Tesoro): bonos del gobierno de los Estados Unidos que aumentan automáticamente de valor a medida que aumenta la inflación.

Un siglo de historia bursátil

 

Al momento de escribir la versión actualizada de «El inversor inteligente», era 1973, y Benjamin Graham había logrado predecir el desastroso mercado bajista de 1973-74 en el que las acciones estadounidenses perdieron el 37 por ciento de su valor. Sin embargo, afirma inequívocamente que el inversor inteligente no se basa exclusivamente en datos históricos para predecir el futuro.

Para evitar que adoptemos un enfoque tan centrado exclusivamente en la historia, Graham plantea que nos hagamos las siguientes preguntas:

1. ¿Por qué los rendimientos futuros siempre deben coincidir con los rendimientos pasados?
2. Si cada inversor cree que ciertas acciones están garantizadas para ganar dinero a largo plazo, ¿no significa eso que el mercado terminará siendo demasiado caro?
3. Si este es el caso, ¿cómo es posible que los rendimientos futuros sean altos?

Como señala Graham, utilizar los buenos rendimientos recientes de un mercado como una plataforma desde la cual proyectar rendimientos futuros es arriesgado; ningún stock puede funcionar consistentemente bien en todo momento. Sin embargo, muchos inversores caen en la trampa de comprar alto porque una acción parece segura y luego vender baja cuando la acción inevitablemente falla. Para contrarrestar este fenómeno, deberíamos adoptar la fórmula de Benjamin Graham que sugiere que usemos la «regla de los opuestos» que postula que cuanto más entusiastas se vuelvan los inversores acerca de una opción de compra de acciones a largo plazo, más seguros estarán de demostrar que están equivocados. El corto plazo.

En última instancia, Graham afirma que lo único de lo que un inversor puede estar seguro al intentar pronosticar futuros rendimientos de las acciones, es que probablemente resultarán estar equivocados. La verdad singular que la historia nos enseña es que el futuro es impredecible. Además, son las personas que parecen estar más seguras acerca de cómo resultará el futuro las que se sorprenden más cuando se demuestra lo contrario. Por lo tanto, la clave es permanecer humilde sobre sus habilidades para predecir el futuro y evitar que arriesgue demasiado.

El inversor activo y defensivo.

 

La agresividad de su cartera depende menos del tipo de inversiones que realice y más del tipo de inversionista que sea. Benjamin Graham afirma que hay dos formas de ser un inversor inteligente:

1. Para investigar, elegir y observar continuamente una combinación de bonos, fondos mutuos y acciones. Graham se refiere a esto como el enfoque «activo» o «emprendedor». Requiere mucho tiempo y energía.
2. Para crear una cartera permanente que requiera un esfuerzo adicional mínimo en su nombre y que se ejecute en piloto automático, pero que no genere mucha emoción como resultado. Graham se refiere a esto como el enfoque «pasivo» o «defensivo».

Ambos enfoques son igualmente inteligentes, pero su éxito en cualquiera de ellos requiere que sepa qué enfoque se adapta mejor a su personalidad. Esto se debe a que deberá seguir con este enfoque durante toda su vida de inversión y ser capaz de controlar tanto sus emociones como sus costos. Por ejemplo, si tiene mucho tiempo, es competitivo y disfruta de un desafío intelectual, podría ser un mejor inversor activo. Sin embargo, si no disfruta especialmente pensando en el dinero y prioriza una sensación de calma, podría ser más adecuado para ser un inversor defensivo.

Como inversionista defensivo, no altera sus prácticas de inversión simplemente porque cambian las circunstancias de su vida. Un aspecto central de la fórmula de Benjamin Graham de inversión inteligente es reemplazar todas las conjeturas y las predicciones del mercado con disciplina.

El inversor defensivo y las acciones ordinarias

 

Graham postula que cuán defensivo debería ser como inversionista depende de cuánto tiempo y energía esté dispuesto a invertir en el desarrollo de su cartera. Aún así, dada la volatilidad del mercado de valores, ¿por qué un inversionista defensivo alguna vez invertiría en acciones en lugar de bonos? Porque, como Graham mencionó en el capítulo dos, debido al riesgo de inflación, invertir completamente en acciones o bonos es hacerse vulnerable. Por lo tanto, no importa cuán defensivo sea un inversionista, siempre debe mantener al menos una parte de su dinero en acciones.

Uno de los mayores desafíos que debe enfrentar un inversor defensivo es la creencia de que puede elegir acciones sin hacer mucha investigación de antemano. Es esencial que una sensación de familiaridad con una empresa no reemplace la investigación de los estados financieros de la empresa. Como lo demostraron los psicólogos de la Universidad Carnegie Mellon, cuanto más familiar se siente un individuo con un tema, más probable es que exagere cuánto sabe al respecto.

Este fenómeno se puede ver en la cantidad de innumerables inversores que compran acciones en Amazon.com simplemente porque utilizan sus servicios con frecuencia. Al reemplazar la familiaridad con una investigación exhaustiva, estos inversores no pudieron ver que las acciones que estaban comprando eran demasiado caras. Por lo tanto, cuanto más familiar sea una acción, es más probable que convierta a un inversor defensivo inteligente en uno complaciente.

Como inversor defensivo, también es esencial no entusiasmarse con las nuevas fluctuaciones del mercado que podrían inducir una decisión precipitada de inversión. La forma en que un inversionista defensivo participa y gana la carrera es quedarse quieto. De acuerdo con el enfoque de «promedio de costos en dólares» de Graham, un inversor defensivo colocará regularmente una cantidad fija de dinero en una inversión en particular, independientemente de cómo estén funcionando los mercados en una semana determinada. De hecho, un inversor defensivo puede incluso decidir comprar sus acciones a través de un corredor o un planificador financiero. Sin embargo, para mantener el mantra de Graham de evitar la complacencia, el inversor defensivo debe investigar si se debe confiar de antemano en dicho asesor.

Política de cartera para el inversor agresivo – el lado negativo

 

Benjamin Graham argumenta que tanto para el inversor defensivo como para el agresivo, lo que no hace es tan importante como lo que hace. En este capítulo, Graham destaca algunos elementos esenciales absolutos para aquellos que desean tomar la ruta agresiva de los inversores. Éstas incluyen:

• Evitar acciones preferidas de alto rendimiento ya que no existe un método barato y ampliamente disponible para mitigar los riesgos asociados con dichas acciones.
• No muera la muerte de un comerciante al quedar atrapado en un círculo vicioso de compra y venta continua de acciones por las fluctuaciones del mercado. Como lo demuestran miles de inversores que han sido víctimas de esta forma exagerada de inversión «agresiva», cuanto más comercia, menos conserva. Por lo tanto, un inversor que no puede mantener sus acciones durante más de un mes o dos está condenado al fracaso.
• No se deje engañar por una IPO atractiva (oferta pública inicial) simplemente porque hay mucha publicidad alrededor. Cuanto más exageración haya, más probable es que el valor de la acción sea demasiado caro, y más probable es que hagas un juicio basado en tus emociones, en oposición al juicio racional.

Política de cartera para el inversor agresivo: el lado positivo

 

Graham propone cuatro formas en que un inversor agresivo hará sus inversiones:

1. Vender en mercados altos y comprar en mercados bajos
2. Comprar acciones de crecimiento cuidadosamente consideradas
3. Compra de acciones a precio de saldo
4. Aprovechando y comprando en «situaciones especiales»

Para que un inversor agresivo haga una buena inversión, debe hacerse responsable de los dos ideales siguientes:

1. La decisión de comprar las acciones debe basarse en un razonamiento sólido
2. No debe ser popular entre la mayoría de los otros inversores o especuladores.

Graham sugiere tres enfoques de inversión que se ajustan a este doble criterio. Son los siguientes:

1. Invertir en una gran empresa relativamente impopular

 

Si podemos dar por sentado que el mercado sobrevalora habitualmente las acciones comunes que han mostrado un crecimiento notable, podemos suponer que subestima a las empresas que no están funcionando tan bien. La clave aquí es que el inversor inteligente localice las empresas más grandes que están pasando por un temporal período de incertidumbre.

De hecho, el inversor inteligente solo debería interesarse en un stock de crecimiento significativo, no cuando es más popular, sino cuando algo sale mal. Esta estrategia ofrece a los inversores la oportunidad de comprar acciones en una «gran empresa relativamente impopular», según Graham, que se venden a un precio exiguo.

Tomemos, por ejemplo, Johnson & Johnson, quien en 2002, anunció que los reguladores federales estaban investigando sus libros después de reclamos de registros falsos. Este falso mantenimiento de registros provocó que sus existencias cayeran un considerable 16 por ciento en un solo día. Los inversores inteligentes compraron estas acciones. Cuando la compañía volvió a su posición anterior, habían ganado bastante dinero.

2. Problemas de compra

Una emisión de negociación es una acción o bono que parece valer al menos un 50 por ciento más de lo que se está vendiendo. Para determinar si una emisión es una ganga, primero debe intentar estimar si las ganancias futuras de la acción superan los costos de la emisión que actualmente está infravalorada. En segundo lugar, debe evaluar el valor del negocio para un propietario privado que, una vez más, se resuelve principalmente proyectando el potencial de ingresos futuros. Graham se refiere a este enfoque como tener coraje dentro de un mercado deprimido utilizando la sabiduría del análisis de valor.

3. Situaciones especiales

 

Una «situación especial» típica surge cuando una empresa más grande adquiere una empresa más pequeña. Para hacer posible tal adquisición y conseguir que los accionistas de la compañía más pequeña se incorporen, las acciones casi siempre se ofrecen a un precio considerablemente más alto que el precio actual. Por lo tanto, cualquier inversionista lo suficientemente inteligente como para comprar acciones o bonos en una compañía que tal vez esté cerca de la bancarrota y, por lo tanto, venda a bajo precio, pero que tenga la posibilidad de ser comprado y aumentar el valor de sus acciones, podría ganar mucho dinero.

El inversor y las fluctuaciones del mercado.

 

Para la mayoría de las veces, el mercado cotiza con precisión las acciones, pero ocasionalmente, el precio es significativamente incorrecto. Graham explica por qué al conjurar una imagen del mercado como «Sr. Mercado;» un inversor frenético que paga demasiado por las acciones cuando les va bien y trata desesperadamente de deshacerse de ellas cuando baja su precio. Por lo tanto, es importante que el inversor inteligente pueda ver el mercado como una entidad falible, impulsada por las emociones, en la que no se debe confiar ciegamente, a pesar de que la mayoría de las personas lo hacen.

Si bien, sin duda, es una buena idea observar cómo se está comportando el mercado, el inversor inteligente debe comportarse de una manera que sirva a sus intereses, sin quedar atrapado en la atracción de las fluctuaciones dramáticas del mercado. Graham argumenta que una de las grandes ventajas de ser un inversionista individual es que puede pensar por sí mismo. Al permitirse perderse en el comportamiento del mercado, renuncia a su mayor activo; pensamiento objetivo y crítico. Si bien no puede controlar cómo cambia el mercado con el tiempo, puede controlar lo siguiente:

• Sus costos de corretaje (comerciando raramente, a bajo costo y con paciencia)
• Sus costos de propiedad (al rechazar fondos mutuos con altos gastos anuales)
• Sus expectativas (fundamentando sus predicciones de retorno en realidad, no en fantasía)
• Su riesgo (diversificando, reequilibrando y eligiendo cuántos de sus activos para poner en el mercado)
• Sus facturas de impuestos (al mantener todas sus existencias durante un mínimo de un año y, si es posible, cinco años para mantener baja su obligación de ganancias de capital)
• Tu comportamiento

Invertir no se trata de vencer a otros en un juego de inversión; se trata de controlar tu comportamiento y estar a cargo de tu propio juego. Si planea invertir durante al menos 25 a 30 años, entonces el enfoque de inversión más lógico es comprar todos los meses automáticamente y comprar más cada vez que obtenga algo de dinero extra. El mercado de valores es la mejor opción para una inversión de por vida, y este tipo de inversión meticulosa y automática significa que es menos probable que sienta la tentación de tomar decisiones precipitadas, volátiles e impulsadas por el mercado.

Si a las acciones les va bien, usted compra, si caen, compra, y con el tiempo, sus inversiones comenzarán a acumularse de manera constante. Graham afirma que sería mejor si no pudiéramos ver una cotización de mercado para nuestras acciones, ya que entonces nos libraríamos de la angustia causada por los errores de juicio de «otras personas». Al poner su cartera en piloto automático, evita los cambios de humor de «Mr. Mercado «y puede centrarse en cambio en sus objetivos financieros a largo plazo.

Invertir en fondos de inversión

 

Aunque los fondos mutuos hacen que la inversión parezca fácil y asequible, vienen con sus problemas. A menudo tienen un rendimiento inferior, se sobrecargan y se comportan de manera errática. El inversor inteligente debe, por lo tanto, elegir con mucho cuidado antes de invertir en un fondo mutuo. Un grupo de académicos financieros que estudiaron fondos mutuos durante medio siglo concluyeron que los fondos mutuos tienden a comportarse de la siguiente manera:

• No eligen las acciones lo suficientemente bien como para cubrir los costos de investigarlas y comercializarlas.
• Cuanto mayores sean los gastos de un fondo mutuo, menores serán sus rendimientos.
• Cuanto más frecuentemente se negocie un fondo mutuo, menores serán sus retornos.
• Fondos mutuos que son más volátiles que otros y que probablemente seguirán siendo volátiles.
• Es poco probable que los fondos mutuos que tuvieron altos retornos en el pasado mantengan estos altos rendimientos por mucho tiempo.

Sin embargo, armado con este conocimiento sobre la falibilidad de los fondos mutuos, el inversor inteligente está mejor equipado para discernir un fondo mutuo más sólido de uno más volátil. Además, los fondos mutuos ofrecen al inversor inteligente un excelente medio para diversificar su cartera y liberarlos para hacer cosas además de analizar sin cesar el mercado y elegir sus acciones.

En general, un fondo indexado que posee todas las acciones del mercado en cualquier momento superará a los fondos más selectivos a largo plazo. Si bien esta no es una forma particularmente emocionante de invertir, si puede mantener un fondo indexado durante 20 años o más, probablemente superará a la mayoría de los inversores profesionales e individuales por igual. Graham y Warren Buffett están de acuerdo en que los fondos indexados son la mejor opción para los inversores inteligentes individuales.

El inversor inteligente y sus asesores.

 

Muchos inversores se sienten cómodos con la segunda opinión de un excelente asesor financiero. Ya sea para obtener asesoramiento sobre la tasa de rendimiento o para tener a alguien a quien culpar cuando las cosas van mal, tener un asesor puede ser un activo esencial en el arsenal del inversor inteligente. De hecho, hay escenarios específicos en los que buscar un asesor podría resultar aún más beneficioso; éstas incluyen:

• Si su cartera pierde una cantidad significativa de su valor.
• Si tiene dificultades para mantener y mantener un presupuesto personal y apenas puede llegar a fin de mes, y mucho menos comenzar a ahorrar.
• Cuando su cartera está demasiado diversificada hasta el punto de ser completamente caótica.
• Si recientemente ha experimentado un cambio significativo en su vida, como convertirse en un trabajador independiente, o si necesita cuidar a sus padres mayores.

Sin embargo, antes de elegir su asesor, primero debe intentar determinar si puede confiar en ellos, y luego debe investigar y verificar sus credenciales. Cuando encuentre una coincidencia, un buen asesor financiero podrá establecer:

• Un plan financiero integral
• Una declaración de política de inversión.
• Un plan de asignación de activos.

Estas tres facetas son los fundamentos a partir de los cuales se toman decisiones financieras confiables, debe crearlas juntas. No invierta nada hasta que esté personalmente satisfecho con las decisiones de inversión que sugiere su asesor.

Análisis de seguridad para el inversor laico

Puede ser difícil discernir qué factores determinan si debe estar dispuesto a pagar por una acción o no, pero Graham ofrece cinco cualidades para medir el atractivo de una opción de compra de acciones:

1. Las perspectivas a largo plazo de la empresa. Esta calidad requiere que el inversor inteligente mire por lo menos cinco años de los informes anuales de la compañía y responda dos preguntas: ¿De dónde provienen las ganancias de la compañía y qué está haciendo crecer a esta compañía?
2. La calidad de la gestión de una empresa. La gerencia de una buena compañía hará lo que ellos dicen que harán. Deben ser honestos sobre sus fracasos y asumir la responsabilidad de ellos.
3. La fortaleza financiera y la estructura del capital de la empresa. Si la compañía produce más efectivo del que consume, y los gerentes reinvierten este dinero para aumentar aún más las ganancias.
4. El registro de dividendos de la empresa. Investigue los diez años anteriores de historia de dividendos. Si los dividendos han aumentado a un promedio constante de al menos seis a siete por ciento en los últimos diez años, es una buena señal.
5. La tasa actual de dividendos de la empresa.

Cosas a considerar sobre las ganancias por acción

El inversor inteligente es consciente de lo lejos que llegan los altos ejecutivos y contables para hacerse muy ricos a costa de la empresa y sus accionistas. Hay muchas maneras en que los informes financieros y la «contabilidad creativa» han hecho que las empresas parezcan más atractivas financieramente de lo que son.

Por ejemplo, los beneficios pro forma tenían originalmente por objeto proyectar una imagen honesta del crecimiento de los beneficios a largo plazo mediante la contabilización de las desviaciones a corto plazo y los acontecimientos no recurrentes. Una declaración pro forma podría mostrar cuánto podría haber ganado una empresa durante el año anterior si la empresa que acaban de adquirir hubiera estado con ellos durante todo ese año.

Sin embargo, las ganancias pro forma también pueden ser usadas de una manera más corrupta con compañías que muestran lo bien que podrían haberlo hecho si no hubieran tomado tan malas decisiones de inversión. Por ejemplo, en 2001, JDS Uniphase Corps presentó sus ganancias pro forma como si no hubiera pagado 4 millones de dólares en impuestos, perdido 7 millones de dólares en acciones malas, y como si no hubiera incurrido en 2.500 millones de dólares en fusiones y cargadores de buena voluntad. El inversor inteligente, por lo tanto, ignorará cualquier informe de ganancias pro forma.

Las empresas también pueden reconocer prematuramente los ingresos que aún no han entrado en sus cuentas, es decir, proyectando los ingresos anuales en base al número de productos producidos y que se espera vender, antes de que se hayan vendido. Sin embargo, hay algunas cosas que el inversor inteligente puede hacer para tratar de determinar si la empresa en la que va a invertir tiene algunas señales de advertencia en sus métodos de contabilidad:

Leer al revés-Cuando lea los informes financieros de una compañía, comience en la última página, y lea hacia el principio. Casi todo lo que una empresa no quiere que lea se encuentra en la parte posterior del informe.
Lee las notas: Siempre lee las notas a pie de página de los estados financieros que se encuentran en el informe anual. Asegúrate de comparar las notas con al menos una empresa que sea un competidor cercano.
Lea más-Especialmente si es un inversor emprendedor, es prudente tratar de aprender lo más posible sobre los informes financieros para reducir el riesgo de ser engañado por una dudosa declaración de ganancias.

Selección de acciones para el inversor defensivo

Por definición, el inversor defensivo adopta un enfoque de inversión de bajo riesgo y a largo plazo. La mejor herramienta inventada para esta inversión de acciones de bajo mantenimiento es un fondo índice de bajo costo. Sin embargo, algunos inversores defensivos disfrutan del desafío intelectual de elegir algunas acciones individuales. Cuando este es el caso, se aconseja que el inversor defensivo mantenga el 90 por ciento de sus acciones en un fondo índice, dejando el diez por ciento para ser invertido en el mercado de valores a voluntad. Para ayudar a los inversores defensivos a tomar decisiones inteligentes de inversión en acciones, Graham propone los siguientes criterios para la selección de acciones:

• Tamaño adecuado. Cuando Graham escribió por primera vez «El inversor inteligente», declaró que era aconsejable evitar invertir en empresas más pequeñas. Sin embargo, con la opción de comprar en fondos de inversión que se especializan en acciones pequeñas hoy en día, también puede tener sentido financiero comprar en empresas más pequeñas por medio de un fondo índice de empresas pequeñas.
• Una condición financiera sólida. Graham define la fortaleza financiera como una cartera diversificada de acciones cuyos activos corrientes son al menos el doble de sus pasivos corrientes, y cuya deuda a largo plazo no excede el capital de trabajo.
• Estabilidad de las ganancias. Una acción es fuerte si tiene algunas ganancias en las acciones ordinarias en cada uno de los diez años anteriores.
• Registro de dividendos. Busque empresas que paguen dividendos y que tengan un historial de hacerlo.
• Relación P/E moderada. Elija sólo acciones cuyo precio actual no sea más de 15 veces las ganancias promedio de los últimos tres años.
• Relación precio/valor contable moderada. Multiplique la relación P/E por la relación precio/valor contable. Si el número está por debajo de 22,5, es probable que sea una acción de precio razonable.
  Selección de acciones para el inversor emprendedor

Para la mayoría de los inversores, no es aconsejable elegir acciones individuales. Incluso la mayoría de los profesionales hacen un pésimo trabajo. Mientras que un pequeño porcentaje de los inversionistas hacen bien en escoger sus propias acciones, la mayoría haría mejor en invertir a la defensiva, en un fondo índice. Sin embargo, para aquellos que quieren dar una oportunidad a la inversión emprendedora, Graham sugiere practicar primero, pasando un año rastreando y escogiendo acciones, pero sin invertir dinero. De esta manera, se aprende sin incurrir en ninguna deuda significativa.

Después de un año, mida sus resultados con respecto a cómo le hubiera ido si hubiera puesto su dinero en un fondo índice. Si el proceso le pareció agotador, o si eligió acciones malas, podría valer la pena considerar convertirse en un inversor defensivo. Sin embargo, si disfrutaste del proceso y obtuviste buenos rendimientos, Graham sugiere reunir una selección de acciones, pero limitándolas a sólo el diez por ciento de toda tu cartera. El resto debería invertirse en un fondo índice.

Si decides invertir este diez por ciento en el mercado, entonces deberías buscar acciones e industrias que no estén temporalmente de moda y que, por lo tanto, ofrezcan el potencial de grandes ganancias una vez que cambie la percepción del público. Al comprobar empresas comparables, o los precios a los que se han adquirido empresas similares a lo largo de los años, se puede tener una buena idea de cuánto puede valer una empresa.

A continuación, es esencial mirar quién dirige la empresa y preguntarse: ¿Son comprensibles los estados financieros de la empresa, o están llenos de jerga poco clara? Los buenos gerentes comunican el estado actual de la empresa de forma clara y honesta. Otra señal de alerta es si un gerente habla más del precio de las acciones que de la empresa. Estos son signos de que una empresa no está funcionando tan bien como parece.

Por encima de todo, un inversor emprendedor debe ser disciplinado y coherente, resistirse a cambiar su enfoque incluso cuando parezca anticuado, y sólo debe centrarse en lo que está haciendo, no en lo que hace el mercado.

El margen de seguridad como concepto central de la inversión

La pérdida de dinero es una fatalidad de la inversión. Para ser un inversor inteligente, necesitas asegurarte de que nunca pierdes la mayoría, o todo tu dinero. Para darse una protección, Graham sugiere que se niegue a pagar demasiado por una inversión y, por lo tanto, minimice las posibilidades de que su riqueza desaparezca por completo. Como ha repetido a lo largo del libro, el mayor riesgo para nuestra salud financiera no son las acciones, sino nosotros mismos. El riesgo no reside en el mercado, sino en la clase de inversor que somos.

Según el psicólogo ganador del Premio Nobel, Daniel Kahneman, a menudo caemos presa de dos modos de pensar al tomar una decisión:

1. Confianza bien calibrada (¿entiendo esta inversión tan bien como creo?)
   Lamento correctamente anticipado (¿cuánto me arrepentiré si mi análisis resulta ser erróneo?)

Para comprobar si su confianza está bien calibrada, considere hacerse las siguientes preguntas:

• ¿Cuál es mi historial en la toma de decisiones similares?
• ¿Cómo es el historial de otras personas que han tomado decisiones similares?
• Si yo estoy comprando, significa que alguien más está vendiendo. ¿Qué probabilidad hay de que yo sepa algo que el vendedor no sabe?
• Si yo estoy vendiendo, alguien más está comprando. ¿Qué tan probable es que yo sepa algo que el comprador no sabe?
• ¿Cuánto debe aumentar esta inversión antes de que llegue a un punto de equilibrio (incluidos los impuestos y los costos de transacción)?

Para evaluar si está anticipando correctamente sus arrepentimientos, pregúntese:

• Basado en el desempeño histórico de inversiones similares, ¿cuánto dinero podría perder?
• ¿Tengo otras inversiones que podrían ayudarme si esta decisión resulta ser mala?
• ¿Estoy poniendo demasiado capital en riesgo con esta inversión?
• ¿Alguna vez he perdido mucho dinero en una inversión antes? ¿Cómo se sintió? ¿Compré más, o me salvé?
• ¿Estoy en control de mi comportamiento, o estoy confiando en la fuerza de voluntad para evitar que entre en pánico en el momento equivocado?

En conclusión, la probabilidad de que hagas una mala inversión durante tu vida de inversión está 100 por ciento garantizada. Graham es, por lo tanto, inflexible en cuanto a que el inversor inteligente se ha asegurado contra cualquier pérdida que una mala inversión pueda acarrear. Muchos inversores están tan seguros de tener razón que hacen poco para protegerse de las consecuencias de estar equivocado, y esto es fatal para un inversor.

Sin embargo, al asegurarse de que su cartera esté permanentemente diversificada y que las fluctuaciones del mercado nunca le influyan, puede asegurarse de que las consecuencias de sus malas decisiones de inversión nunca serán un desastre total. Esto significa que puede seguir invirtiendo con regularidad, paciencia y calma, a medida que se va abriendo camino hacia sus objetivos financieros a largo plazo.